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  华纬科技(001380) 2024年业绩快速地增长，2025Q1期间费用率保持稳定。 ①2024年公司实现营业收入18.60亿元，同比+49.67%；归母净利润2.26亿，同比+38.00%；扣非归母净利润2.13亿，同比+37.21%。②2025Q1公司实现营业收入4.50亿元，同比+47.36%；归母净利润0.64亿元，同比+57.43%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+67.68%。③公司2024年加权平均净资产收益率14.19%，同比-0.54pct；2025Q1公司加权平均净资产收益率是3.71%，同比+1.06pct。④2025Q1期间费用相比上期有上升。2025Q1销售费用为0.12亿元，管理费用为0.12亿元，研发费用为0.23亿元，财务费用为-17.43万元。 悬架系统零部件产能释放驱动营收增加，产能持续扩张。 悬架系统零部件(悬架弹簧+稳定杆)2024年收入16.3亿元，同比+60.2%。其中“高强度弹簧钢丝及汽车悬架弹簧生产线建设项目”，总投资额共计0.7亿元。新增年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目，截至2024年末已完成投资1.60亿元，2024年实现效益0.28亿元；对年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线亿元。 增强技术优势，稳固优质客户。 企业具有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺，具备加工生产弹簧钢丝的能力，能满足各大汽车主机厂对高应力、抗疲劳、轻量化弹簧的技术需求。公司与国内知名品牌车企和国内外汽车零部件供应商建立了良好的合作关系，打造了公司与车企、零部件供应商共同发展的经营方式和盈利模式，公司客户包括比亚迪、吉利、长城、红旗、长安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、蔚来、小鹏、领克、stellantis、赛力斯、东风日产、一汽东机工、瑞立集团、万都、万安科技、南阳淅减、法士特、采埃孚、瀚德、克诺尔、班迪克斯等，优质的客户结构助力公司业绩稳健提升。 盈利预测与投资建议：考虑到公司25Q1业绩高速增长，我们小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.67/3.47/4.49亿元（25、26年前值为2.56/3.22亿元），当前市值对应25-27年P/E20.69/15.90/12.29倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；宏观经济波动；盈利能力不及预期，产能扩张不及预期。

  华纬科技(001380) 事件：公司发布2024年年报及2025年第一季度报告，公司2024年实现营收18.6亿元，同比+49.7%，实现归母净利润2.3亿元，同比+38.0%。2025Q1公司实现收入4.5亿元，同比+47.4%，环比-28.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比+57.4%，环比-12.5%。 点评： 业绩持续高速增长，期间费用率保持稳定。2024年，从收入端看，公司收入为18.6亿元，同比+49.7%；2025Q1公司实现收入4.5亿元，同比+47.4%，环比-28.2%。从盈利能力看，2024年公司毛利率为25.7%，同比-1.7pct；归母净利率为12.2%，同比-1.0pct；对应归母净利润为2.3亿元，同比+38.0%。2025Q1毛利率为25.0%，同比-0.8pct，环比-2.1pct；归母净利率为14.2%，同比+0.8pct，环比+2.6pct；对应归母净利润为0.6亿元，同比+57.4%，环比-12.5%。从费用率来看，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.6%/4.8%/-0.2%，分别同比+0.1pct/-0.3pct/-0.1pct/+0.0pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/2.7%/5.1%/0.0%，分别同比-0.6pct/-0.9pct/-0.1pct/+0.3pct，环比-0.8pct/+0.4pct/+0.2pct/+0.3pct。 产能扩张有序推进。公司持续推进产能扩建，其中新增年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目截至2024年末已完成投资1.6亿元，2024年实现效益0.3亿元，公司预计2025年年末前达到预定使用状态；新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线亿元，两项目预计均将在2026年末前达到预定使用状态。同时，研发中心项目已达到预定可使用状态，为公司持续创新提供有力支撑。 技术积累深厚，深度绑定优质客户。2024年公司研发费用投入0.90亿元，同比+45.4%。经过多年的技术研发积累，公司已拥有国家发明专利20项、实用新型专利179项。公司有着先进的水淬火弹簧钢丝生产的基本工艺，具备加工生产弹簧钢丝的能力。公司通过弹簧钢丝合金配比的设计，应用弹簧钢丝冷拉加工处理技术、快速感应热处理技术等，实现了从高强度到超高强度不同级别淬火钢丝的加工制造，能满足各大汽车主机厂对高应力、抗疲劳、轻量化弹簧的技术需求。公司的产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安等客户供应链体系中；同时，还进入了采埃孚、瀚德、克诺尔、班迪克斯等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系，积累了深厚的客户资源和良好的市场口碑。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元和4.4亿元，对应PE分别20倍、17倍、13倍。 风险因素：汽车销量不及预期、盈利能力不及预期、新车推出不及预期等。

  华纬科技(001380) 事件: 2024年10月26日，华纬科技发布2024年三季报：2024Q3公司实现收入5.27亿元，同比/环比+53.37%/+31.41%；实现归母净利润0.72亿元，同比/环比+58.39%/+77.21%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比/环比+76.11%/+75.03%。 投资要点: 公司2024Q3业绩同环比大幅增长。2024Q3公司实现收入5.27亿元，同比/环比+53.37%/+31.41%；实现归母净利润0.72亿元，同比/环比+58.39%/+77.21%，公司营收利润大幅增长。公司采用以销定产模式，其收入端快速增长主要得益于公司新产能的逐步释放和下游核心客户销量的增长。根据公司2024年半年报，公司募投项目持续投产爬坡，新产能释放带动公司收入增厚，“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024年12月31日达到可使用状态，“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”和“研发中心项目”预计在2025年一季度实现达产，“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025年内达到可使用状态。从下游核心客户销量来看，根据Marklines数据，比亚迪、吉利汽车三季度销量环比分别提升15%/13%。 公司2024Q3盈利能力改善显著。公司Q3毛利率为26.68%，同比/环比分别提升1.17pct/4.52pct，公司Q3净利率为14.53%，同比/ 环比分别提升1.04pct/4.03pct。费用端，公司Q3期间费用率为9.67%，同比/环比分别优化0.39pct/0.97pct，其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%/2.42/4.28%/0.10%，同比分别 0.21pct/-0.45pct/-0.87pct/+0.56pct。我们认为，公司的盈利能力大幅改善主要得益于公司成本费用端的优化以及募投项目爬产逐步调试至较好状态，设备运行和生产员工的效率提升，进一步产生规模效应。 盈利预测和投资评级公司是一家工业弹簧制造的平台型企业，受益于电动化渗透率提升、国产替代趋势和新产能释放，业绩有望稳步增长。结合公司的最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2024-2026年实现收入16.85、20.88、25.61亿元，同比增速为36%、24%、23%；实现归母净利润2.24、2.70、3.32亿元，同比增速37%、21%、23%；EPS为1.22、1.48、1.81元，对应PE估值分别为19、16、13倍，看好公司未来的成长与发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。

  华纬科技(001380) 核心观点 l事件：公司发布2024年半年报：2024年前三季度公司实现营收12.34亿，同比增长45.86%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长39.92%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增长45.08%。 l24Q3营收超预期，稳定杆收入快速增长。24Q3公司实现营收5.27亿元，同比增长53.37%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长58.39%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长76.11%。拆分业务板块，前三季度悬架弹簧收入约6.7亿，稳定杆收入约3.9亿，其中悬架弹簧收入同比增长30%，稳定杆收入同比增长138%。公司第三季度收入放量主要得益于稳定杆收入大幅增长。 l规模效应叠加产能释放，毛利率稳步提升。24Q3公司实现毛利率26.68%，同/环比分别+1.17pct/+4.52pct；实现净利率14.53%，同/环比分别+1.04pct/+4.03pct。公司毛利率提升，一方面悬架弹簧收入持续增长引起的规模效应；另一方面稳定杆的产能持续释放带来的毛利率改善。 l产能有序释放，产品市占率稳步提升。公司提高综合竞争力，稳步提高产品市占率。公司预测截止24年前三季度悬架弹簧市场占有率已超过26%，稳定杆市占率已超过12%。同时，公司积极拓展产能配套下游客户，重点布局河南及重庆厂区，同时优化诸暨厂区产能布局，为业绩增长提供保障。 l积极海外合作，寻求国际化道路。公司与合资、外资企业不断交流，2023年开始首次与stellantis合作。2024年8月公司发布公告，公司通过购买子公司作为收购主体，参与竞拍MSSC AHLE GmbH名下的部分资产，公司拟使用不超过2,000万欧元的自筹资金及自有资金购买上述资产及子公司后续建设。公司探寻海外发展道路，有望推动公司国际化升 维。 l投资建议：公司在弹簧领域深耕多年，客户结构优秀。鉴于公司产能持续释放，我们上调公司部分产品营收增速。我们预计2024-2026年公司营收17.8/22.9/28.3亿元，对应归母净利润2.2/2.9/3.7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为17.7/13.3/10.3，维持“买入”评级。 l风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

  华纬科技(001380) 报告摘要 事件：公司发布24年三季度报，前三季度实现营业收入12.34亿元，同比+45.86%，实现归母净利润1.53亿元，同比39.92%，单Q3看，实现营业收入5.27亿元，同比+53.37%，环比+31.41%，归母净利润0.72亿元，同比+58.39%，环比+77.21%，超预期。 利润创单季最高，费用率管控优秀 公司Q3实现营业收入5.27亿元，归母净利润0.72亿元，利润创上市以来单季最高，其中毛利率&净利率实现环比改善，分别达到+20.40%/+11.10%，业绩表现超预期；期间费用逐季改善，前三季度费用率分别是11.48%/10.64%/9.67%，管理效率有效提升。 核心客户放量助力业绩持续提升 公司与国内知名品牌车企和国内外汽车零部件供应商建立了良好的合作伙伴关系，打造了公司与车企、零部件供应商一起发展的经营方式和盈利模式，公司客户包括比亚迪、吉利、长城、红旗、长安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、蔚来、小鹏、领克、一汽东机工、瑞立集团、万都、万安科技、南阳淅减、法士特、采埃孚、瀚德、克诺尔、班迪克斯等，优质的客户结构助力公司业绩稳健提升。 产能建设稳步推进，海外布局积极开拓 公司23年公告使用部分超募资金和自有资金对外投资建设“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”，计划总投资2.5亿元，今年上半年公告在重庆市渝北区投资建设“华纬科技重庆生产基地”，计划总投资约6亿元，进一步承接西南地区订单，提升市场份额。同时公司也在积极关注海外市场，9月公告参与竞拍MSSC AHLE GmbH名下的部分资产，加快海外布局。 盈利预测与投资评级：考虑公司产能持续释放，调整24/25/26年公司预测营收为17.25/21.51/24.84亿元（前值为15.67/20.24/22.79亿元），同比+38.8%/+24.5%/+15.5%，归母净利润为2.28/2.84/3.28亿元（前值为2.02/2.61/2.90亿元），同比+39.2%/+24.6%/+15.5%，对应24/25/26年PE分别为16.9/13.6/11.8X，维持“买入”评级。 风险提示：弹簧行业竞争格局恶化、新能源渗透率增长没有到达预期、产能扩张没有到达预期、汽车行业政策不及预期。

  华纬科技(001380) 核心观点 事件：公司发布2024年半年报：2024年上半年公司实现盈利收入7.07亿，同比增长40.71%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长26.80%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长25.12%。 营收增长符合预期，利润端短期承压。24Q2公司实现营收4.01亿元，同比增长39.78%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长10.17%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长14.34%。24Q2公司实现毛利率22.16%，同/环比分别-6.47pct/-3.70pct；实现净利率10.50%，同/环比分别-2.49pct/-2.38pct。公司利润端增速低于收入端，主要原因为公司产能处爬坡期，人员、设备、模具等投入较大；叠加稳定杆产品处抢占市场阶段，利润端短期承压。 核心客户放量，产能持续提升。1）产品端，24年上半年公司稳定杆业务持续放量，大客户吉利、比亚迪、长城上半年同比增量接近或超过50%，其中吉利同比增量超70%。2）客户端，公司产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、理想、小鹏、蔚来等，覆盖主流新能源车企。3）产能端，公司24年上半年投资建设重庆生产基地，进一步承接西南地区订单，稳固市场份额。 海外客户合作，国际化道路开拓。公司抓住国产自主品牌快速发展的机遇，积极持续拓展市场以取得新客户认证，同时公司也与合资、外资企业不断进行交流。公司2023年开始首次与stellantis合作。截止24年半年报，目前已有合作定点项目3个，为公司国际化道路开拓做好准备。 投资建议：公司在弹簧领域深耕多年，客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收15.6/20.1/24.8亿元，对应归母净利润2.0/2.6/3.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14.6/10.8/8.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

  华纬科技(001380) 投资要点 事件：公司发布24年中报，24H1实现营业收入7.07亿元，同比+40.71%，归母净利润0.81亿元，同比+26.8%。 悬架弹簧营收持续高增，毛利率短期承压 营收及利润：24H1基架弹黄实现营收5.89亿元，同比+52.07%，营收占比83.38%：24H1实现归母净利润0.81亿元，同比+26.8%，24H1整体毛利率23.76%，同比-4.9%，其中基架系统零部件毛利率23.08%，主要是稳定杆短期承压。 丰富产品结构，持续积累优质客户 公司的产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、江准、理想、小鹏、蔚来、领克、Stellantis、赛力斯、一汽东机工、南阳渐减、万都、瑞立集团、万安科技、法士特等客户供应链体系中；同时，还进入了采埃乎、瀚德、克诺尔、班迪克斯等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系，积票了深厚的客户资源和良好的市场口碑。并且，公司持续进行新客户的拓展。报告期内，公司持续优化生产工艺，促进产品升级，丰富产品结构，为公司业务发展提供新的活力。 产能释放下业绩有望持续释放 公司计划投资建设“华纬科技重庆生产基地”，计划总投资约6亿元人民币，主要用于生产稳定杆及基架弹簧，“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目预计在2024年年底完成，“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025年年底完成，募投项目持续落地有望助推公司业绩持续释放。 盈利预测与投资评级：我们预计24/25/26年公司营收为15.67/20.24/22.79亿元，同比+26.1%/+29.1%/+12.6%，归母纯利润是2.02/2.61/2.90亿元，同比+23.1%/+29.3%/+11.2%，对应24/25/26年PE分别为15.4/11.9/10.7X，维持“买入”评级。 风险提示：弹簧行业竞争格局恶化、新能源渗透率增长没有到达预期、产能扩张没有到达预期、汽车行业政策没有到达预期。

  华纬科技(001380) 投资要点 事件内容：8月16日盘后，公司披露2024年中期报告，2024年上半年公司实现营业收入7.07亿元，同比增长40.71%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长26.80%；实现扣非后归母净利润0.75亿元，同比增长25.12%。 公司2024年上半年收入增长主要受核心产品悬架系统零部件驱动，我们推断悬架系统零部件收入增长或与稳定杆产销推进有关。2024H1公司收入为7.07亿元，同比增长40.71%，上半年收入增长主要受悬架系统零部件销售增长驱动，24H1悬架系统零部件对应收入为5.89亿元，同比增长52.07%。我们推断悬架系统零部件销售增长或与稳定杆产销推进存在关联，一方面，公司“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”去年开始投产，产能可能正在逐步释放，或进一步强化稳定杆产品供应能力；另一方面，公司在核心客户吉利汽车、比亚迪的稳定杆份额相对还不高，今年2月在吉利汽车的稳定杆份额仅为30%、在比亚迪的份额仅在10%以上，比较悬架弹簧，尚具备较大份额提升空间；叠加相关厂商吉利、比亚迪24H1新能源汽车销量同比分别增长116.93%、28.46%，公司稳定杆产品可能销售良好。 24H1净利润增速低于收入增速，或主要由于下游竞争加剧及产品结构变动导致的毛利率下降。2024年上半年公司营业收入同比增长40.71%，归母净利润同比增长26.80%，归母净利润增速低于收入增速，主要由于公司毛利率较上年同期减少4.9pct导致。公司毛利率下降，我们推断一方面或因毛利率相对较低的稳定杆销售占比提升，根据2023年数据，稳定杆毛利率仅为17.32%，低于悬架弹簧的30.51%的毛利率；另一方面，上半年新能源车企价格战背景下，供应链毛利率或有所下降。但展望下半年，随着以宝马、奔驰、奥迪为代表的豪华汽车品牌宣布退出“价格战”、蔚来、沃尔沃等车企对优惠幅度进行回调，未来车企价格竞争或有所缓解，有望带动供应链毛利率企稳向好。 员工持股计划发布或侧面显示公司对业绩稳定增长的预期，重庆产能建设的持续推进有望为未来业绩增长奠定基础。1）公司于7月发布2024年员工持股计划，激励员工积极性的同时或显示公司对业绩稳定增长的信心。公司发布《2024年员工持股计划（草案）》，该计划拟激励公司核心管理人员及骨干员工不超过30人，计划业绩考核目标值为2024年营收同比增长不低于20%，或2024年净利润同比增长不低于15%；触发值为2024年营收同比增长不低于10%，或2024年净利润同比增长不低于5%。2）公司推进重庆建设项目，或为未来增长夯实基础。据公司7月15日公告，此前披露的投资额为6亿的“华纬科技重庆生产基地”项目对应土地已由全资子公司华纬汽车零部件（重庆）与重庆市渝北区规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，后续将按合同约定缴纳土地出让金并办理相关权证。西南地区为我国重要的汽车产业集群地，公司有望通过强化在重庆的产能布局，强化对吉利汽车、长安汽车、长城汽车、赛力斯、理想等当地车企客户的供应能力。 机器人用机械弹簧已对下游龙头ABB形成量产供应，伴随对应产能建设逐步进行，公司有望受益于机器人产业的快速发展。据公司投资者关系记录显示，公司机器人用机械弹簧已实现对ABB的量产供货，目前正在拓展量产；ABB是全球最早一批生产工业机器人的企业，在该领域已形成了一定的先发优势，产品线覆盖多关节机器人、协作机器人、SCARA机器人、喷涂机器人、并联机器人等多个品类，通过跟随下游龙头，公司或有望较好受益于机器人产业快速发展。同时，公司“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”产能正在爬坡，或为公司机器人领域业务发展奠定良好基础。 投资建议：公司2024H1业绩表现符合预期。展望下半年，以旧换新等政策助力之下，汽车行业景气或有望延续；叠加稳定杆作为悬架系统另一重要产品，供应渗透有望继续攀升，公司业绩预期可能较为稳定。而拉长周期来看，除核心应用场景汽车外，公司持续推进产品向机器人及工程机械领域的应用拓展，增长空间有望被进一步打开。我们维持此前预期，我们预计2024-2026年营业总收入分别为15.28亿元、20.23亿元、25.09亿元，同比增速分别为22.91%、32.44%、23.99%；对应归母净利润分别为1.99亿元、2.67亿元、3.32亿元，同比增速分别为21.05%、34.43%、24.47%；对应EPS分别为1.09元、1.46元、1.82元，对应PE分别为15.0x、11.1x、8.9x（以8月19日收盘价计算），维持“增持-A”建议。 风险提示：下游需求没有到达预期的风险、汽车行业政策风险、产能建设没有到达预期的风险、原材料成本上升风险、毛利率波动风险、存货发生跌价的风险、应收账款发生坏账的风险、汇率风险、控制权集中的风险、业务规模扩大产生的管理风险、技术开发的风险、技术人才流失的风险、税收优惠政策风险等风险。

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